年中或是加息窗口期

央行近日宣布,从2010年5月10日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,此次是央行年内第三次提高存款准备金率。对此,一些基金认为,央行再次上调存款准备金率,降低了近期加息的可能性。但由于去年高额的信贷投放量以及今年的外汇占款增速较快,目前市场的流动性依旧充裕,预计二季度通胀数据会达到全年的高点,因此不排除年中加息的可能。

上投摩根纯债基金经理王亚南表示,中长期维持对经济持续好转的判断不变,但短期相对谨慎,经济会在保增长和抗通胀的宏观调控平衡木上前行。从全年来看,二季度的通胀数据预计会达到一个高点,因此不排除二季度向三季度过渡过程中央行采取加息的举措,届时需观察市场流动性的变化,对下半年投资进行布局。

王亚南表示,在目前宽货币、紧信贷的市场条件下,债券市场存在一定波段性机会。随着经济逐渐好转和通货膨胀逐步走高,货币政策继续调控的可能性比较大。央行可能动用利率工具,适当提高基准利率,债券市场利率预期缓慢回升,特别是中短端收益率变化幅度较大。不过鉴于中长期利率水平已经接近中性水平,在此过程中,债券投资可逐步拉长利率品种的投资期限;而基于对未来宏观经济持续好转的乐观预期,信用债的抗利率风险能力相对较强,对信用品种相对乐观。

此外,流动性较好的货币基金也存在一定机会。二季度是政策密集期,适度宽松的货币政策会逐步回归正常化,市场利率具有上行压力,组合久期偏短的货币基金品种,会受益于利率的上升。

国泰基金认为,央行此次再度上调存款准备金率在预料之中。上调0.5%的存款准备金率对应的是大约回笼3000亿的货币,本次上调的幅度与4月份要对冲的6130亿到期央票相比较而言,并不严厉。仅从效果角度而言,提高存款准备金率和大规模发行央票并没有太大差异,但提高存款准备金率对心理层面的影响较为严重,通常被市场理解为政策进一步收紧的明确信号。

国泰基金认为,再次上调存款准备金率凸显了抑制通胀的决心,因为五、六月份会出现全年物价的峰值。而此次政策调整,延续了央行偏好数量型工具甚于价格型工具的风格。此次调升后,近期加息的可能性降低,至少会延后。预计未来准备金率工具使用的空间可能逐步减小,观察政策动向的指标可能较为重要的是外汇占款、信贷以及通胀。

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