庞大汽贸IPO隐藏风险　借贷度日库存高企种植

庞大汽贸IPO隐藏风险　借贷度日库存高企

河北庞大汽贸集团股份有限公司(以下简称 庞大汽贸 )2月14日成功过会，成为国内汽车经销商中的首单A股IPO。

庞大汽贸前身是2003年成立的唐山冀东机电设备有限公司，2007年12月21日经公司创立大会批准，整体变更成立。从创立之初，庞大汽贸就一直从事汽车经销及维修养护业务。经过多年发展，公司已跻身行业前列，成为斯巴鲁在国内的三家总经销商之一。在报告期(2007年度、2008年度、2009年度及2010年1-6月)内，公司的净利润分别为4.20亿元、6.02亿元、10.11亿元和6.33亿元，业绩相当抢眼。

然而，在利润逐级攀升背后，庞大汽贸却隐藏着诸多财务风险。

目前，在我国汽车销售行业中，汽车供应商一般要求经销商须首先付全款才能提车。这一行业特点造就了公司的 资金饥渴 ，而随着经销网络的快速扩张，采购、销售的规模增大，庞大汽贸对资金需求也进一步增加。

尽管这一现象在国内汽车销售领域十分普遍，但让人担忧的是，庞大汽贸的融资渠道过于单一 银行借贷，这不禁让人要问：庞大汽贸是否是靠借贷过活？

庞大汽贸招股说明书介绍，目前公司融资渠道主要依靠银行；而现金流量表则显示，报告期内公司年末现金和现金等价物余额为：23.14亿元、32.07亿元、64.14亿元和104.22亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为 ：9.6 7亿元 、15.53亿元、29 .63亿元和25 .92亿；借款收到现金30.73亿元、46.70亿元、80.54亿元和83.47亿元。很明显，借款是公司的主要现金来源。

另外，报告期内庞大汽贸为购车者向银行提供消费信贷担保的金额分别为56.82亿元、32.21亿元、41.49亿元和46.45亿元，进一步加大了公司的现金压力。

庞大汽贸融资渠道单一，资金来源过于依赖银行借贷。如果公司与银行合作关系受到限制，可能影响公司的现金流和经营情况。 一位财务分析师这样对记者说。

该人士还指出，招股说明书显示，庞大汽贸目前股东中主要为自然人股东，并无外资股份和国有股份，也没有实力强劲的机构投资者。因此，短期内庞大汽贸对银行依赖的程度难有改观，未来仍需通过借款来维持现金流。

目前，庞大汽贸的借贷规模惊人，这将给公司带来不小的偿债风险。 这位分析师进一步提示。

资产负债表显示，报告期内庞大汽贸资产总额分别为：82.65亿元、118.14亿元、190.36亿元和308.37亿元；负债总额为：75.81亿元、105.37亿元、168.90亿元和281.42亿元。经计算，资产负债率分别为：91.7%、89.2%、88.7%和91.3%。

尽管汽车销售企业的资产负债率普遍较高，但和已上市的漳州发展、申华控股、大厦股份三家主营业务为汽车销售的公司的39.31 %、54.96%、44.27%(2010年上半年数据)相比，庞大汽贸的资产负债率远远高于上述公司。

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