农行IPO网上路演管理层详解投资价值

盈利能力可期

对于广大个人投资者而言，其最关心的问题莫过于公司将来的盈利能力，这直接关系到其投资收益。据农行董事长项俊波介绍，自2008年财务重组完成后，农行的资产质量和盈利能力大幅改善，资本实力和财务基础显著增强。2009年底，该行总资产88825亿元，占全国银行业资产总额的11.3%；净利润650亿元，较2008年增长26.3%，净利润增长率居四大行之首。

在谈及未来的盈利增长能力时，农行管理层表示出了充足的信心。该行零售业务总监李庆萍表示，农行有五大独有的盈利增长动力：一是整体规模增长，2009年农行总存款、总贷款同比分别增长23.0%、33.5%，预计2010年保持稳定增长；二是NIM持续提高，农行有着息差优势，且提升潜力巨大；三是中间业务高速增长，拥有全国最大的客户群是其未来非利息收入增长的持久性保障；四是营运成本进一步控制，成本收入比改善；五是未来拨备压力较小，2009年末拨备覆盖率为105.37%，2010年第一季度末已达到了123.25%，距监管要求差距不大。

而据农行“三农”业务总监周清玉介绍，根据该行编制的2010年度盈利预测报告，就正常经营情况下，2010年度预计实现净利润将不少于人民币829.10亿元。

“三农”特色受关注

市场普遍认为，农行是最后一家完成股改上市工作的国有商业银行，其更需要亮出自己的特色，给投资者一个选择自己的理由。就此，国泰君安证券公司副总裁庹启斌认为，农行作为一家纵贯城乡，并在城市与县域两个市场均占据主流地位的大型商业银行，分支机构数量在大型商业银行中位居首位，建立了庞大且多元化的公司和个人客户基础，财务状况也优于其他三家国有商业银行上市前的水平。因此，“农行有其独到的比较优势”。

农行的“三农”业务是其主打，记者注意到，有大量的投资者提问集中于这一领域。农行副行长朱洪波介绍说，截至2009年底，农行“三农”金融业务总资产32351.03亿元，占全行总资产的36.4%。而作为县域地区主要的金融服务提供商和领导者，农行有着强大的分销渠道、领先的业务规模、多元化的产品服务体系以及长期服务县域市场所积累的专业经验。

朱洪波认为，相较城市而言，金融服务在县域地区的渗透率仍然较低，与近年来县域经济的快速发展形成较大反差。而随着县域固定资产投资的增长和消费结构的升级，农村基础设施建设、房地产开发、农产品(000061)加工等所带来的信贷需求以及个人金融需求将不断增加；同时，由农业现代化带来的金融需求的增加，将促进金融租赁等相关中间业务的发展。他表示：“相信未来中国经济发展主要看县域，县域金融的发展潜力是巨大的，农行在县域处于领导地位。所以我欢迎投资者购买农行的股票。”

外界有一种质疑，认为县域金融基础薄弱，存在较大风险。农行“三农”业务总监周清玉则表示，县域业务的未来面临的风险不大，不会对农行未来的发展产生负面影响。他分析说，眼下，县域经济结构正在发生巨大改变，第二和第三产业占比逐步提升。而县域地区的金融生态环境也正在显著改善。他表示，目前农行的客户定位主要是农业产业化龙头企业、农业基础设施企业等优质公司客户，并发放农户贷款，客户基础的优化从根本上降低了本行在县域地区的风险暴露。此外，农行的公司治理结构、内部控制和风险管理水平有了显著的提升，针对县域业务特点，还制定了差异化的管理模式和风险控制办法。

对市场冲击有限

农行的A、H股发行价格区间已经确定，其中A股的价格区间为2.52元至2.68元，H股价格区间为2.88港元至3.48港元。

农行上市正值A股市场疲软之际，其上市时机和定价高低的问题在此时显得尤为敏感，有分析认为，农行这样的大盘股会给资本市场带来巨大压力。路演中，农行管理层并未回避这一问题。该行副行长张云介绍说，银行IPO的具体时机，取决于对改革进程的统筹把握、上市准备工作的进展情况以及资本市场环境等多重因素，市场环境只是因素之一。资本市场的短期波动是正常现象。长期来说，市场应该能够反映中国银行(601988)业的投资价值。

张云分析说，农行的股票发售计划，从数额看较大，共476亿股，但分别通过在香港和内地上市，其中在内地上市的股票只有约220亿股。按每股销售价格上限2.68元计算，募集的资金总额并不是很大，市场应该有足够的支撑能力。农行监事长车迎新也表示，约40%的A股是向战略投资者配售，每家战略投资者获配股数的50%锁定期为12个月，50%锁定期为18个月，对市场实际冲击有限。

张云表示，农行有着独特的市场定位和经营优势，并做了非常充分的市场推介准备。投资者对农行的发行热情很高，簿记需求非常旺盛。张云说：“我们相信，农行顺利发行上市后的快速成长将为投资者提供良好回报，有利于证券市场的长期稳定发展，我们对本次发行上市充满信心。”

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